近日，山西證券發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，兩會期間，煤炭產(chǎn)地安監(jiān)延續(xù)，但受安監(jiān)常態(tài)化影響，多數(shù)煤礦維持正常生產(chǎn)；需求方面，上周低溫反復(fù)疊加工業(yè)企業(yè)全面復(fù)工，電廠日耗維持高位，截至周末南方八省電煤日耗205萬噸，周變化+1.9萬噸/天（或+0.94%）；但迎峰度冬漸近尾聲，下游煤炭拉運(yùn)不足，疊加港口、電廠庫存相對偏高，綜合影響下，國內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格回落。焦煤、焦炭方面，產(chǎn)地生產(chǎn)維持正常，但受基建減緩等信息影響疊加下游需求復(fù)蘇不及需求，焦化、鋼廠開工率低位，煉焦煤延續(xù)回調(diào)，焦炭也繼續(xù)下跌；但總體來看，煤炭供需關(guān)系難言寬松，煤炭價(jià)格回落空間有限，后期地產(chǎn)、基建穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策仍有向好預(yù)期；同時(shí)，市值管理地位提高疊加低利率環(huán)境長期存在，“高股息+央企”估值有望持續(xù)提升。

動(dòng)力煤：迎峰度冬尾聲，關(guān)注庫存累加情況。兩會開啟，煤炭產(chǎn)地安監(jiān)嚴(yán)格，但由于前期一直偏緊，多數(shù)煤礦生產(chǎn)正常。需求方面，天氣低溫反復(fù)，民用電力負(fù)荷支撐仍存，疊加下游工業(yè)企業(yè)全面復(fù)產(chǎn)復(fù)工，帶動(dòng)工業(yè)需求增長，電廠日耗維持高位；截至周末沿海八省煤炭日耗205萬噸，周變化+1.9萬噸（+0.94%）；庫存方面，迎峰度冬漸近尾聲，北方港口調(diào)入以長協(xié)貨源為主，北方港口庫存小幅下跌；長江八港及下游電廠庫存增加。綜合來看，淡季將至，疊加庫存偏高，煤炭價(jià)格有所回調(diào)。展望后期，兩會后穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策措施預(yù)計(jì)繼續(xù)推進(jìn)，工業(yè)用電及非電用煤需求仍有增長空間；供應(yīng)端則安監(jiān)趨緊常態(tài)化，預(yù)計(jì)國內(nèi)產(chǎn)地產(chǎn)量的增長空間有限；同時(shí)地緣政治危機(jī)延續(xù)，國家煤價(jià)有所上漲，歐洲三港動(dòng)力煤繼續(xù)上漲；進(jìn)口煤價(jià)差延續(xù)倒掛，后期進(jìn)口煤增量預(yù)期仍存變數(shù)，預(yù)計(jì)動(dòng)力煤價(jià)格繼續(xù)回落空間不大。截至3月8日，廣州港山西優(yōu)混Q5500庫提價(jià)920元/噸，周變化-30元/噸（-3.16%）；大同渾源動(dòng)力煤772元/噸，周變化-11元/噸（-1.4%）；3月秦皇島動(dòng)力煤長協(xié)價(jià)708元/噸，環(huán)比上月持平。廣州港山西優(yōu)混與印尼煤的庫提價(jià)價(jià)差-122元/噸，內(nèi)外貿(mào)價(jià)差倒掛。3月8日，北方港口合計(jì)煤炭庫存2092萬噸，周變化-0.85%；長江八港煤炭庫存546萬噸，周變化+4.6%；南方八省電廠庫存3327萬噸，周變化-0.33%。需求方面，截至3月8日，沿海八省電廠日耗205萬噸，周變化+0.94%。

冶金煤：供需雙弱，冶金煤價(jià)格有所回調(diào)。本周煤礦生產(chǎn)正常供應(yīng)。需求方面，受國內(nèi)基建項(xiàng)目放緩影響，成材需求疲軟，同時(shí)海運(yùn)增量，鐵礦價(jià)格下行，帶動(dòng)下游鋼材價(jià)格低位，高爐開工率不足，鐵水產(chǎn)量小幅下跌，冶金煤需求一般。下游低庫存策略延續(xù)，焦化廠、鋼廠煉焦煤庫存繼續(xù)下降；綜合影響下，產(chǎn)地冶金煤價(jià)格繼續(xù)回調(diào)。截至3月8日，山西呂梁主焦煤車板價(jià)2050元/噸，周變化-300元/噸（-12.77%）；1/3焦煤1800元/噸，周變化-70元/噸（-3.74%）；京唐港主焦煤庫提價(jià)2240元/噸，周變化-7.82%；京唐港1/3焦煤庫提價(jià)1980元/噸，周變化-2.94%；日照港噴吹煤1320元/噸，周變化+1.93%；澳大利亞峰景礦硬焦煤現(xiàn)貨價(jià)322.5美元/噸，周變化-7美元/噸（-2.12%）。

唐港主焦煤內(nèi)貿(mào)與進(jìn)口平均價(jià)差100元/噸，周變化-172元/噸（-63.24%，價(jià)差繼續(xù)收窄）；1/3焦煤內(nèi)外貿(mào)價(jià)差220元/噸，周變化-21.43%。截至3月8日，國內(nèi)獨(dú)立焦化廠、全國樣本鋼廠煉焦煤總庫存分別746.98噸和798.01萬噸，周變化分別-3.96%、-1.06%；247家樣本鋼廠噴吹煤庫存425.49元/噸，周變化+0.71%。獨(dú)立焦化廠焦?fàn)t開工率67.79%，周變化+0.12個(gè)百分點(diǎn)。

焦、鋼產(chǎn)業(yè)鏈：淡季繼續(xù)，焦炭價(jià)格低位盤整。本周，受下游價(jià)格下行虧損加劇及環(huán)保限產(chǎn)等影響，焦化廠開工繼續(xù)低位，焦炭庫存走低，同時(shí)，下游高爐檢修數(shù)量增加，鐵水產(chǎn)量小幅下跌，焦炭價(jià)格有所回落。后期，兩會結(jié)束后預(yù)計(jì)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策繼續(xù)加碼，經(jīng)濟(jì)信心有望恢復(fù)，鋼材需求增加將導(dǎo)致焦炭需求增加；同時(shí)焦煤供需改善進(jìn)度緩慢，價(jià)格強(qiáng)勢，成本支撐下焦炭價(jià)格預(yù)計(jì)下降空間不大。截至3月8日，天津港一級冶金焦均價(jià)2210元/噸，周持平；港口平均焦、煤價(jià)差（焦炭-煉焦煤）564元/噸，周變化+8.25%。獨(dú)立焦化廠、樣本鋼廠焦炭總庫存分別70.3萬噸和634.4萬噸，周變化分別-18.68%、-0.26%；四港口焦炭總庫存177.49萬噸，周變化+1.63%；247家樣本鋼廠高爐開工率75.62%，周變化+0.45個(gè)百分點(diǎn)；全國市場螺紋鋼平均價(jià)格3850元/噸，周變化-3.07%；35城螺紋鋼社會庫存合計(jì)945.80萬噸，周變化+2.25%，螺紋鋼生產(chǎn)企業(yè)庫存372.52萬噸，周變化+5.71%。

煤炭運(yùn)輸：兼營船舶減少，沿海煤炭運(yùn)價(jià)小幅上漲。臨近淡季，煤炭拉運(yùn)需求不足，但外貿(mào)行情走強(qiáng)，兼營船舶轉(zhuǎn)外貿(mào)航線增多，沿海煤炭運(yùn)價(jià)小幅上漲。截止3月8日，中國沿海煤炭運(yùn)價(jià)綜合指數(shù)535.87點(diǎn)，周變化+2.18%；長江煤炭運(yùn)輸綜合指數(shù)582.69點(diǎn)，周變化-11.33%；環(huán)渤海四港貨船比31.5，周變化+48.58%。